木林森股權融資37億有息債務仍達87億元 扣非凈利降六成

2019-06-06 13:54:54 來源:中國網 作者:明鴻澤 責任編輯:風華 字號:T|T
摘要】日前,木林森發布今年上半年業績預告稱,預計盈利2.8億元至3.2億元,同比降幅超過三成。據了解,截至去年底,木林森公司有息債務高達87億元。

  LED封裝龍頭企業木林森(002745.SZ)或許患上了大肆擴張后遺癥。

  昨日,木林森發布今年上半年業績預告稱,預計盈利2.8億元至3.2億元,同比降幅超過三成。

  木林森成立于1997年,一家集LED封裝與LED應用產品為一體的綜合性光電企業。2015年,木林森登陸深交所,公司立志要為全球億萬用戶提供更健康、更優質的光。

  上市之后,木林森步子邁得夠快。2017年,公司籌劃實施收購了全球照明三大廠之一的歐司朗旗下的朗德萬斯,交易價格高達40億元。

  這筆收購,使得公司總資產、營業收入大幅增長,但其凈利潤(歸屬于上市公司股東的凈利潤)并未與之同步增長。去年,其凈利潤為7.20億元,同比增長7.75%,而扣除非經常性損益的凈利潤(簡稱扣非凈利潤)只有2.14億元,同比下降59.29%。今年一季度,其扣非凈利潤則為虧損0.53億元。

  除了上述收購外,木林森還頻頻募資進行產業布局及補充流動資金。繼前期已實施股權融資37億元外,公司正在籌劃不超過26.60億元的可轉債融資。

  然而,大舉向市場抽血后,木林森的資產負債率還是接連上升,且償債壓力極大。截至去年底,公司有息債務高達87億元。

  昨日下午,木林森相關人士回應長江商報記者稱,公司融資與自身業務發展相匹配,至于大舉融資后公司還存在巨大的財務壓力,該人士稱“我也搞不清楚”。

  40億收購標的僅貢獻431億凈利

  木林森的盈利能力在急劇下降。

  木林森通過闖關IPO于2015年2月17日在中小板掛牌交易。追溯至2009年發現,上市之前,公司經營業績穩步增長,勢態較好。

  數據顯示,2009年至2014年,木林森的營業收入分別為4.56億元、8.15億元、12.74億元、17.86億元、28.74億元、40.02億元,同比分別增長18.43%、78.52%、56.31%、40.20%、60.94%、39.25%,年均復合增值率超過40%。同期凈利潤為0.42億元、1.02億元、1.07億元、1.62億元、4.33億元、4.34億元,同比增幅分別為143.83%、144.14%、5.05%、50.85%、167.85%、0.25%。雖然有所波動,但整體增幅呈現超高速。總體而言,上市之前的5年,營業收入增長了7.78倍、凈利潤增長了9.33倍。

  然而,2015年上市首年,木林森迎來了營業收入和凈利潤雙降局面。當年,其營業收入為38.82億元,下降3%,凈利潤2.56億元,同比下降41.09%。

  2016年開始,木林森不斷進行產業擴張。其中,最為知名的是高達40億元收購歐司朗旗下的朗德萬斯。

  此筆收購交易的結果是,公司總資產大幅增長,營業收入也急速攀升。2016年、2017年,公司營業收入為55.20億元、81.69億元,同比增幅為42.22%、47.97%,而在去年,并表之后,其營業收入猛增至179.52億元,增幅高達119.76%。

  不過,凈利潤與之完全不相匹配。2016年、2017年,公司凈利潤為4.73億元、6.69億元,增幅為85.27%、41.20%,而2018年,凈利潤為7.20億元,增幅僅為7.75%。

  實際上,7.20億元的凈利潤并非公司主營業務真實盈利能力。去年,公司獲得政府補助8.14億元,而2016年、2017年政府補助為0.30億元、1.33億元。扣除非經常性損益后,其去年凈利潤只有2.14億元,相較2017年的5.25億元下降59.29%,為2013年以來的最低水平。

  年報顯示,耗資40億元收購(現金支付12.54億元)的標的資產和諧明芯(義烏)光電科技有限公司營業收入為1.10億元,凈利潤只有430.83萬元。

  當然,根據公司披露,標的2017年7—12月、2018年實現的經營利潤為788.6萬歐元、2998.6萬歐元,分別比預測數多7.9萬歐元、19.4萬歐元。

  今年一季度,木林森實現營業收入46.70億元,同比大增130.86%,凈利潤依舊與之背離,僅為1.70億元,同比微增2.81%,而扣非凈利潤則虧損0.53億元。公司預告,今年上半年,扣非凈利潤也只有0.6億元至0.80億元,同比下降33.89%-42.15%。

  上市以來融資190億擴張

  盈利能力越來越差,融資越來越多越大膽,木林森被市場指責圈錢發展模式備受詬病。

  2015年,木林森IPO募資9.57億元,分別投入Lamp LED產品技改項目、SMD LED產品技改項目、LED應用(顯示屏、室內外照明燈和燈飾)產品技改項目、LED 品研發中心技改項目及補充流動資金,其中,補充流動資金為4.5億元,占募資凈額的51.35%。截至目前,這些募投項目全部實施完畢。

  2016年6月,距離IPO募資僅過一年,木林森通過定增再次募資23.48億元。這次募投項目有三個,分別為小欖SMD LED封裝技改項目、吉安SMD LED 封裝一期建設、新余LED 照明配套組件項目(由原新余LED應用照明一期建設項目2017年1月變更)。截至去年,僅剩下2.66億元資金未投入,投資進度為88.51%。

  2018年8月,木林森在實施上述收購資產時配套募資3.96億元,計劃用于建設義烏LED照明應用產品項目,截至目前尚未使用。理由是,原本計劃募資11.30億元,實際僅募資3.21億元(凈額),資金缺口較大。

  為了解決建設義烏LED照明應用產品項目資金缺口,木林森又開始募資。這一次,是發行可轉換債,并將上述募投項目變更為義烏LED照明應用產品自動化生產項目,多了“自動化”三個字。除原募投項目計劃生產的燈絲燈產品外,增加了LED燈泡、LED燈管、LED面板燈等照明產品。變更后項目投資總額由12.87億元變更為13.47億元。

  此次可轉債項目為擬募資不超過26.60億元,除了上述募投項目外,還增加了小欖高性能LED封裝產品生產項目、小欖LED電源生產項目以及償還有息債務。

  綜上所述,上市僅4年,木林森就向市場抽血63.70億元。而上市以來,其累計實現的扣非凈利潤只有13.77億元,向投資者派現6.24億元,不及股權融資額的十分之一。

  實際上,為了大肆擴張,木林森融資金額遠不止上述這些。

  wind數據顯示,上市以來,木林森直接融資84.47億元,間接融資(長短期借款,以增量口徑計算)79.63億元,合計為164.10億元。加上正在籌劃實施的可轉換債,近4年來累計融資金額將達到190.70億元。

  短期借款年增46億

  木林森急于發行可轉換債,源于其面臨巨大的財務壓力。

  盡管上市以來密集融資,但木林森仍然面臨流動性十分緊張局面。

  截至去年底,木林森短期借款為53.64億元、一年內到期的非流動負債13.92億元、長期借款15.81億元、應付債券1.99億元、長期應付款(主要是融資租賃款)1.42億元,合計為86.78億元。而在2017年底,其有息負債為38.17億元,一年之間大幅增加48.61億元,增幅為127.35%。這一增速,不僅超過營業收入增長速度,更是碾壓凈利潤增長速度。

  上述新增債務中,短期借款增長最為突出,增加額為45.69億元,增幅為574.72%。

  短期借款猛增5.75倍直接將木林森置入巨大的財務風險之中。截至去年底,公司貨幣資金為65億元,其中,受限貨幣資金36.16億元、前次募資未使用余額6.01億元,扣除這些,公司實際可支配資金只有22.83億元。即便不考慮維持日常運營及部分項目尚需繼續投入,將這些資金全部拿去還債,仍存在60億元的缺口。

  資產負債率方面,2016年以來逐年上升,分別為61.39%、68.64%、69.98%,高于同行業上市公司平均水平,處于行業較高水平。木林森解釋稱,主要原因系公司本部業務和資產規模增長較快,每年對廠房、設備等投資額較大等。

  今年一季度,公司財務壓力并無明顯改善。

  木林森亦坦承,公司目前資產負債率較高、流動比率和速動比率較低,整體償債能力偏低。另外,由于外部債務融資活動增加,公司財務費用金額和占凈利潤比重持續增加,制約其盈利能力增加。同時,較高的財務杠桿增加了財務風險和流動性風險。

  財務數據顯示,去年,木林森財務費用為4.83億元,較上年的2.26億元翻了一倍多,其財務費用占去年凈利潤的66.34%。

  此外,木林森的應收賬款及存貨也增長較快。截至去年底,二者分別為39.05億元、48.05億元,分別較上年增加23.03億元、31.95億元。二者大幅增加,也加劇了公司流動性風險。

  經營現金流方面,2017年及今年一季度,木林森的經營現金流凈額分別為10.88億元、2.95億元、-1.04億元。

  看來,或許,木林森高度依賴此次發行可轉換債化解財務風險。

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